温彬：10月物价总水平企稳回升

10月份，随着各项宏观政策效果持续显现，叠加国内市场竞争秩序持续优化、部分行业供需关系改善，物价总水平企稳回升。一方面，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，扣除能源的工业消费品与部分服务类价格呈现稳步回升态势。另一方面，PPI环比年内首次上涨，从购进端到出厂端价格均有所回暖。

CPI：环比涨幅扩大，同比由降转涨

10月CPI环比涨幅由上月0.1%升至0.2%，且高于历史同期均值0.1%，主要受食品、服务和工业消费品价格上涨带动；同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，反映内需改善。

食品价格好于季节性。10月食品价格环比上涨0.3%，高于历史同期均值0.2%，蔬菜、水果是主要支撑项。具体来看，因气候异常影响主产区产量，蔬菜、水果价格分别环比上涨4.3%、1.2%，均高于季节性水平；国庆中秋节后需求减少，加之供应充足，猪肉、鸡蛋价格分别环比下跌2.5%、1.7%，均显著低于季节性水平。

能源价格下行。10月能源价格环比下降0.4%，主因OPEC+增产，叠加美国很多炼油厂进入秋季检修期，对原油需求下降，国际油价走低，带动国内成品油价格下调。其中，水电燃料价格环比涨幅已连续第三个月为0，同比涨幅由0.4%降至0.3%；交通工具用燃料价格环比、同比分别下跌0.8%、5.4%。

核心CPI涨幅扩大。10月核心CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于历史同期均值0.1%；同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为去年3月以来最高。

工业消费品价格稳中有涨。10月扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点；同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大。“耐消三大件”中，家用器具环比下跌0.7%，交通工具环比下跌0.1%，通信工具环比涨幅为0，均好于历史同期均值。受国际金价上涨影响，国内金饰品价格环比上涨10.2%，涨幅比上月扩大3.7个百分点。

服务价格好于季节性。10月服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，且高于历史同期均值0.1%。在国庆、中秋节日效应带动下，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别环比上涨8.6%、4.5%和2.5%，均高于季节性水平；医疗服务价格环比上涨0.5%，表现亦好于季节性。不过，租赁房房租环比下跌0.1%，低于历史同期均值0.1%，随着毕业季结束，租赁需求减少，叠加部分业主为避免空置主动降价，租金水平持续下探；教育服务、家庭服务表现也略不及季节性。

PPI：环比由平转涨，同比降幅继续收窄

受部分工业品需求改善、国际有色金属价格上涨等因素影响，10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，好于市场预期。

生产资料价格延续修复。10月生产资料价格环比由上月持平转为上涨0.1%，基本符合季节性；同比下降2.4%，与上月持平。其中，采掘工业价格环比上涨1.0%，好于历史同期均值0.6%，同比下降7.8%，降幅比上月收窄1.2个百分点；加工工业价格环比上涨0.1%，表现符合季节性；原材料工业价格环比涨幅为0，表现仍弱于季节性，但同比降幅分别较上月收窄0.4个百分点。

从行业看，供需关系改善带动部分行业价格上涨。其中，煤炭开采和洗选业、煤炭加工、光伏设备及元器件制造价格分别环比上涨1.6%、0.8%、0.6%，均连续2个多月上涨；水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格环比均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%、0.2%。此外，国际输入性因素带动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别环比上涨5.3%、2.4%。

生活资料价格止跌。10月生活资料价格环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，食品类、衣着类价格均环比下降0.1%，耐用消费品类价格环比下降0.3%，三者表现均弱于季节性，不过食品类、耐用消费品类价格同比降幅有所收窄；一般日用品类价格环比上涨0.7%，高于历史同期均值0.1%，且同比涨幅比上月扩大0.3个百分点至1.0%。

展望：物价延续修复态势

展望下一阶段，CPI有望低位温和回升，表现为“食品强、能源弱、核心稳”。其一，食品价格季节性上涨。随着南方腌腊周期到来，加之集团猪企出栏计划减少，猪肉价格可能出现小幅反弹。气温下降导致水果、蔬菜等农产品供给减少、价格上涨。其二，能源价格承压。供应过剩、需求支撑不足情况下，国际油价偏弱态势短期内难以扭转，多家机构预测年内或进一步下探。其三，核心通胀继续回暖。随着一系列扩内需、促消费政策发力显效，消费市场内在活力逐步增强，服务消费保持较快增长，“核心稳”态势逐渐确立。

PPI同比降幅将进一步收窄。一方面，当前现代化产业体系加快构建，制造业高端化、智能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大，会带动相关行业价格上涨。另一方面，存量和增量政策接续发力，加之“反内卷”行动持续推进，带动部分行业供需结构改善、价格企稳。不过，房地产市场调整对黑色系、建材等价格形成持续压制，是拖累 PPI修复的重要因素。

(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)

责任编辑：沈世乔

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